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造纸行业整体发生变化 9大龙头股投资评级

2005年是中国造纸行业里程碑式的一年。2005年造纸行业整体素质发生比较明显的变化，在对塔城国际木浆依存度有所降低的同时，纸及纸板的进口继续大幅下滑，而出电阻口却大幅增长。国内木浆、纸品逐渐替代进口的趋势已相当明显。

06年前5个月国际浆价有一定的上涨，主要原因是由于能源等价格的上涨，制浆成本水涨船高，部分企业减产或关闭也在一定程度上减少了木浆的供给。尽管06年上半年前5个月国际市场木浆价格有一定的上涨，但近期价格已有滞涨的迹象，不排除落锤冲击实验机,适用于各种紫外线吸收剂等管材(PVC-U给水管、排污管、低压给水管、低压输水管、芯层发泡管、双壁波纹管、PE给水管)、板材的耐外冲击性能的测定木浆价格在二季度末开始下滑的可能。废纸价格由于欧洲、日本的供给增加，价格并没有受木浆价格上涨的影响，但由于我国的需求仍在强劲增长，因此废纸进口价格进一步下滑的可能性已较小。

06年5个月总体来看，除纸价格下滑较大外，铜版纸、白卡纸价格均保持相对的平稳。近期由于国际市场纸品价格上涨的带动以及木浆价格上涨的推动，铜版平地机纸、白卡纸等价格已开始上调。纸价格下滑势头已得到遏制，进一步下滑的可能已很小，但由于废纸进口价格的下降，二季度纸毛利水平有望回升，至于价格是否能够回升，还有待于进一步观察。

近期我们对华泰股份、晨鸣纸业、博汇纸业进行调研，三家公司共同认为产品的价格已到低点，进一步下滑的空间非常有限，且铜版纸、白卡纸以及部分文化印刷纸品价格将开始回升；纸价格受产能过于集中释放纸巾盒的影响，仍将在目前价位徘徊一段时间，但进一步下滑的可能也不大。总体来看，华泰、博汇的业绩增长基本符合我们的预期，晨鸣的业绩增长令人不太满意或有点费解。从投资建议的角度来看，我们仍然首推华泰股份。

信息来源： 国泰君安

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